启贸战风起云涌捍联汇固若金汤

　　中美爆发贸易战，投资市场受连累，港股上周五大幅下挫逾七百点，美股上周五再挫四百多点，股市风起云涌。近期积弱的港元更跌至三十三年的低位。市场关注自〇八年美国金融海啸后推行量化宽松，流入本港的一千三百亿美元资金会否流走，进一步拖累港股，甚至冲击港元稳定。不过，香港有充裕外汇储备，加上中国强大后盾，无虞重演二十年前外资冲击联汇的历史。

美国自一五年底重启加息周期后，累计已加息六次合共一厘半，但本港息口仍然纹风不动，主要原因是自〇八年以来，大量游资流入香港，累计高达一千三百亿美元，令本港银行「水浸」拆息低企，不用跟随美国加息。可是，港美日益扩大的息差，吸引沽港元买美元的套息活动，因此，近月港元兑美元持续偏弱，上周五更跌至七点八四九四，随时历史性触及弱方兑换保证水平。

　　让热钱有序流走是好事

　　本港在一九八三年港元信心危机时推出联系汇率，把港元兑美元的价位定在一美元兑换七点八港元。可是，在一九九七年底，外汇冲击联汇制力沽港元，意图在汇率及股市双边操控赚取厚利，当时金管局只得大幅夹高息口的一招捍卫，令股市暴挫，外资大鳄得以在沽空期指上获厚利。虽然最终港府果断动用过千亿元储备入市，成功击退炒家，但事件亦暴露联汇制的不足。

　　金管局遂在〇五年推出优化措施，把联汇制的强方兑换保证及弱方兑换保证水平，分别设在七点七五及七点八五，让联汇制有一千点子的弹性空间，使制度更灵活。近日，因为港美息差扩阔诱发沽港元买美元的套息活动，港元偏弱逐步贴近七点八五的弱方兑换保证水平。

优化后的联汇有一千点子空间，港元在此水平上落，只要不是有外资系统性冲击，不用太担心。当然，要应对资金流入，会较应对资金流走容易，但以本港目前有高达四千四百多亿美元的外汇储备，绝对有能力应对冲击。况且，在美国累计加息一点五厘后，港息仍然不加，本地金融风险正在累积，一旦资金大举流走虽不致冲击联汇制，但息口必骤然飙升，对股市、楼市会造成严重打击，故港元持续偏弱至触及弱方兑换水平，促使金管局买港元沽美元，让部分热钱有序流走，息口缓慢调升，对投资市场未尝不是好事。

　　是扭转利率偏低的契机

　　金管局高层近日不断向外解释，无惧港元偏弱，金管局将入市买港元沽美元，使息口加快正常化，就是要缓解金融风险的举措。

近期港元偏弱，既有客观因素使然，亦为金管局所愿见，更是加快扭转本港利率长期偏低的契机。港元历史性触及弱方兑换保证水平，短期内出现机会不低，虽然会吸引眼球，但暂未见会对市场带来重大影响，只要资金有序流出，本港金融市场运作如常，投资者对资金流走不用过分解读。

　　国际资金始终要寻求出路，中国仍然机会处处，资金停泊本港有利紧握机遇，投资者毋须过分忧虑。

启贸战风起云涌 捍联汇固若金汤

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