中国第二季经济数据出炉后，多家投资银行纷纷下调对全年经济增长的预测，其中最低的降到了5％。

花旗、摩根大通和法国兴业银行均把对全年中国GDP增幅预测，从此前的5.5％下调至5％，摩根史丹利更将预测大幅下调0.7个百分点至5％。

这让人想到今年初中国刚走出冠病疫情影响时经济强势反弹，不少机构乐观预测全年经济增幅可突破6%。中国政府3月份将官方增长目标定为5％左右时，还被认为过于保守。没想到一个季度过后，市场关注的焦点就从GDP会不会“破6”变成能不能“保5”。

单看数字，第二季GDP同比6.3％的增速不算低，但这是建立在去年同期经济受防疫封控重挫，仅增长0.4％的基础上，并没有达到分析师们普遍预测的7%以上。若和第一季相比，第二季环比仅增长0.8％，增幅远不如第一季的2.2％。

中国上半年GDP累计增长5.5％，略高于5％左右的全年目标。全年经济增长若要达标，下半年GDP同比增速至少要达到4.5％。而去年第三季经济增速触底反弹至3.9％，第四季也有2.9％，这为今年下半年经济提出更高增长要求。一些分析师直言，全年GDP“保5”都有一定难度。

下半年GDP增长达标的一大不确定性，源于第二季经济数据暴露出的各类潜在风险，例如出口持续走弱、楼市再度下行、民间投资不振、消费复苏乏力、青年失业率继续攀升，以及地方债务风险凸显等。

其中，出口等因素受外部大环境影响，前景仍不明朗；投资下滑则因企业信心不振，进而导致招聘职位减少和居民收入增长滞缓，进一步加大了就业和消费压力，也导致楼市买气低迷。如果企业不敢投资、民众不敢消费，中国经济可能陷入通缩的下行螺旋。

近两个月来，多名中外专家学者呼吁官方大力刺激家庭消费，从而拉动内需回升；同时进一步放宽购房限制，缓解楼市流动性困境。经济学家刘元春本周更在公开论坛上指出，中国下半年绝不是简单地依赖政策，而是要靠一揽子方案来解决问题，包括财政货币政策再定位，社会政策再出台，战略性产业政策的持续实施等。

早在6月中旬，就有传闻称官方将出台“重大刺激措施”提振经济；但一个月过去，市场翘首以盼的一揽子措施还是“只闻楼梯响”。政府在个别领域“挤牙膏”式地出台的政策不及预期，不仅令投资者失望，也让民众心累。

本周微博上热转的一则贴文，是网民发出三张新闻报道截图，显示中国国家发改委在4月19日、6月16日和7月18日，先后三度提出“正抓紧制定出台恢复和扩大消费的政策”，并点评：“建议抓紧一些”。还有人调侃：“再不抓紧，今年就过完了，明年还得抓紧。”

对大规模刺激政策的期待一再落空，是市场对下半年经济信心不足的另一重原因。摩根史丹利已将明年中国GDP增长预期从4.9％下调至4.5％，指官方在推出刺激政策方面行动缓慢，令市场对中国经济前景的怀疑持续升温。

从官方步步为营的态度推测，决策层制定刺激政策时，依然将防范“大水漫灌”当做重要考量，避免重蹈15年前“4万亿”（人民币，7500亿新元）刺激配套导致多年产能过剩、房价泡沫等后遗症的覆辙。

另一方面，虽然中央政府的宏观政策工具箱依然有足够空间，但全球经济衰退风险并未消退，至今没有大动作，可能是为应对更大危机保留弹药。

决策层的小心谨慎不无道理，但经济形势的紧迫也不容小觑。如果政策力度过小，不足以对经济带来实质性提振；如果市场预期一再落空，之后要提振信心就得付出更高成本。与此同时，全球经济和地缘政治局势仍在快速变化，这些都考验执政者的决心和能力。

值得注意的是，第二季经济数据出炉当天，国家发改委召开本月第三次民营企业座谈会；官方星期三又印发关于促进民营经济发展壮大的意见，提出保护民营企业家权益，使各种所有制经济公平竞争，并鼓励民企发行科技创新公司债券、上市融资和再融资等。

这一系列做法能否提振过去三年被重挫的民企信心，成为拉动经济增长的切入口，仍有待市场检验。当前投资者已把目光转向月底召开的中共政治局会议，再次寄望“一揽子措施”面世。

在中国GDP去年罕见地低于增长目标后，官方今年绝不会再允许这样的情况发生。但如何守住5％的增速，又要为此付出什么代价，依然是决策层要面对的棘手挑战。期待下周的政治局会议可以拨云见月，为下半年经济发展指一条明路。