来源：路透社

作者：李宏薇

新冠肺炎疫情全球蔓延，央行联手降息大潮又开始涌现，周二美联储更是意外急降50基点（BP）。对春节后已连续释放宽松意图的中国央行来说，虽未在周三的公开市场予以立即回应，但本月再下调中期借贷便利（MLF）利率和贷款市场报价利率（LPR）等政策利率的可能性大增，甚至不排除存款基准利率也有所调整。

业内人士并认为，在流动性持续宽松情况下，中国货币政策放松空间的加大将令债市短期明显受益，10年期国债收益率有望向2.6%甚至更低水平展开冲击；但要时刻关注多渠道刺激后的中国经济恢复情况，以判断债市向好行情的持续时间。

“本次FED降息应该是G7集团政策协调的产物。中国虽然不在G7集团中，但作为全球第二大经济体而缺少参与，全球宏观政策的协调效果无疑会大打折扣。无论是从内部和外部平衡来看，中国都有跟进降息的理由。”江南农商行资产负债管理部宏观负责人李苗献称。

他解释说，中国跟进或体现在公开市场逆回购利率、MLF利率等层面（降5-10bp），同时考虑到目前商业银行存款尤其是中长期存款负债成本仍然较高，监管当局可能会采取措施降低存款成本，比如适当下调存款基准利率特别是中长期存款利率、阶段性临时放松同业负债上限监管要求等。

美国联邦储备委员会(美联储/FED)周二紧急降息50个基点，以保护美国这一全球最大经济体免受冠状病毒疫情的冲击，不过美联储主席鲍威尔暗示，美国经济面临的威胁不会很快减弱。

新冠肺炎疫情在春节长假期间发酵，开市首日（2月3日）中国央行在公开市场即进行逾万亿元逆回购操作同时调降逆回购利率10个bp；在2月17日将一年期MLF利率也下调10个bp至3.15%；20日2月LPR利率中，一年期品种降10个bp，五年则只调降5bp。意味着2月中国政策性利率全线调整。

投行野村发表报告预期，FED周二紧急减息50基点后，将会在本月及下月分别再各减25基点，因联邦公开市场委员会（FOMC）需提供更多的应对措施以回应新冠病毒疫情可能扩大。

华创证券首席宏观分析师张瑜补充称，与海外其他央行相比，中国国内货币政策本身就有增量动作的预期。

具体看，基准存款利率调降和定向降准是符合中期经济修复的长逻辑需要的，有望3月落地。MLF新做降息和逆回购利率调降更多是应对短期情绪波动的“速效救心丸”，如国内权益后续跌幅不大且疫情不反复，未必一定急跟美国。

在FED意外紧急降息后，中国央行公开市场周三继续以静制动，逆回购操作连续12日缺席。交易员称，考虑到目前资金面十分宽松，央行可能会在后续操作中予以体现。总的来说，不论央行是否会再降准，市场预计流动性都会保持充裕，心态整体较为乐观。

除FED外，周二稍早澳洲央行降息至纪录低点，料是全球各国央行为抗击新冠病毒带来的经济影响而出台的一系列政策刺激措施中的第一个；当日马来西亚央行亦将主要利率下调25个基点，降至2.50%的10年来最低水平，以减轻新冠病毒疫情对其经济的影响。

**债市短期将明显受益，但需关注经济恢复情况**

FED宣布降息，业内人士对中国债市将因此向好的预期空前一致，对股市的看法则以保持观望为主。具体来说，银行间债市10年国债活跃券收益率有望向2.6%这个逾40个月的低点展开冲击，甚至会形成突破。

中信证券明明债券研究团队最新报告称，相较于新冠疫情在海外的快速发酵，国内新冠疫情总体趋于稳定，美联储降息带来的全球流动性改善更有利于国内资产。从国内大类资产走势来看，对于国内股市影响仍旧有待观察，对于国内债市明显利多。

报告认为，考虑到这次降息的突发性，参考2008年全球央行联手稳定市场的经验，国内央行也可能选择及时跟进。总的来说，3月份利率将进入新一阶段的下行行情，10年国债到期收益率目标区间为2.4%-2.6%。

受新冠肺炎疫情冲击，中国宏观经济先行指标--2月官方制造业采购经理人指数(PMI)剧降至35.7，远低于路透调查预估中值46和1月的50，并创该数据有记录以来新低；财新2月制造业PMI亦创有记录来的最低。

中金固收团队并认为，疫情导致全球央行都放松的背景下，预计中国央行不会缺席。若这次全球经济的影响逼近次贷，货币政策在缓冲经济影响上还需要加码，包括降息和降准，尤其是要降低银行的负债端成本，才能更有效银行实体融资成本下降。

中金指出，如果全球经济不能复制2009年的V型反弹，那么就意味着货币政策宽松水平将会保持较长时间，这是市场是否敢于继续买债券尤其是长久期债券的关键。目前中美10年国债利差170bp性价比非常突出，境外机构也会逐步增加中国债券的配置，10年国债有望触及2.5%甚至更低的水平。

受美联储意外紧急降息带动，中国银行间债市主要现券收益率周三盘初跌约4-5个bp，因预期中国会跟进采取进一步宽松措施；股市沪综指.SSEC低开0.4%后则震荡回升，早盘转收涨0.06%。

不过上海一券商分析师提醒，随着多渠道降低疫情影响的措施出台和落实，中国经济从低谷中恢复可能对债市造成的不利影响也需要认真对待。

“随着复工进度加快，利率也有比较大概率见底回升。1-2月份不少地方发的地方债，（但因为疫情）没有办法开工，3月以后会逐步好转，资金流向实体经济。”他说。

至于汇率，海通证券宏观分析师李金柳认为，疫情冲击全球经济可能性上升，预计将再度引发降息潮。对中国而言，人民币汇率将更加稳定。

中国总理李克强周二主持召开国务院常务会议指出，更有效应对疫情对经济运行的影响，要充分发挥宏观政策、外贸外资、金融稳定协调机制作用，及时出台有力有效的应对措施，增强内生动力，努力保持全年经济运行在合理区间。